Сегодня ночью самый крупный по капитализации стейблкоин USDT (на момент написания статьи market cap $83 млрд.) потерял привязку к доллару. На рынке возникла паника, USDT начали массово продавать. Многие альткоины продолжили своё снижение, начавшееся ещё после нарекания их ценными бумагами в иске SEC против Binance. В этом материале мы попытаемся успокоить нарастающую панику и разберем, как USDT потерял свою привязку к USD и какие последствия для рынка это может иметь.

Для введения в контекст. USDT — это крупнейшая стабильная криптовалюта. То есть крипта, курс которой привязан к стабильному активу — доллару. Им пользуются все — в USDT люди переводят деньги за границу, оплачивают товары и услуги (даже недвижимость), на USDT завязан DeFi-сектор многих монет. (Как и в любом деривативном рынке всегда нужен стабильный актив, от которого нужно оттолкнуться. В американском фондовом рынке, например, это государственные облигации (US Treasury Bonds). Во многих DeFi-экосистемах — стейблкоин USDT).

Позиция USDT на рынке стейблкоинов

За последний год на рынке крипты произошло много изменений. Не будем затрагивать громкое падение UST (некоторые от него только-только оправились), хотя тогда USDT прибавил 10–11% по сравнению с другими стейблами. Но даже за последнее время:

Иск против Paxos (бывший эмитент стейблкоина для Binance) и прекращение минтинга стейбла BUSD, с сокращением капитализации с $23.5B до $4.5B BUSD.

Фад по USDC, когда на выходных в марте 2023 года курс достигал 1.13$ USDC за 1$ USDT, связанный с тем, что более $8B резервов хранилось в банке Silicon Valley, который лопнул.

Эта ситуация, а также отвратительные коммуникации со стороны эмитента USDC подорвали доверие к этому стейблу и массовый выход из него сократил капитализацию с пиковых $55B и предбанкротных $44B (март 2023 г) до $28B USDC.

Казалось бы — победитель на рынке стейблкоинов один — USDT, сумевший на проблемах соседей нарастить объем стейблов в обороте до $83.5B USDT с $71.5B USDT на момент начала неприятностей у USDC.

Как произошла отвязка USDT от доллара?

Действия разворачивались вокруг крупного пула ликвидности на Curve Finance. Вот на него ссылка — https://curve.fi/#/ethereum/pools/3pool/deposit

Если не вдаваться в подробности работы пулов, то для его функционирования баланс должен составлять 33,33% для каждой из трех стейблкоинов — USDT, USDC и DAI. То есть их должно быть поровну.

Но в данном пуле начал происходить перекос в сторону избыточного предложения USDT. Пользователи стали массово обменивать его на USDC и DAI. В следствии этого баланс USDT в 3pool увеличился до 70%. Что привело к распегу USDT и доллара, и он стал стоить $0,98.

Привязку удалось быстро восстановить, откупив USDT. На данный момент дисбаланс в пуле сохраняется. Пруф ниже:

Вот что сразу после инцидента заявил глава эмитента USDT Tether:

Рынки в эти дни нервничают, поэтому злоумышленникам легко извлечь выгоду из этого общего настроения. Но в Tether мы готовы, как всегда. Пусть приходят. Мы готовы выкупить любую сумму.{…}

{…}Все последние новости подталкивают большие группы к выходу с крипторынков. Tether — это шлюз для ликвидности, входящей и исходящей. Поэтому, когда интерес к криптовалюте растет, мы видим приток; когда настроения на крипторынке отрицательные, мы видим отток. Мы также не можем исключить прямую атаку на Tether, как мы видели в 2022 году — Паоло Ардоино, CTO Tether Lmt.

Вывод и последствия

Глобально, ничего страшного не произошло. USDT откупили, привязку восстановили, деньги у Tether точно есть и откупать они могут бесконечно, но переживания сохраняются. Это все-таки крипто-рынок.

Давайте заглянем в историю дисбалансов Curve Protocol:

Последний раз Curve 3Pool стал несбалансированным в марте, когда баланс USDC и DAI увеличился до более чем 45% каждый. Он также стал несбалансированным в ноябре, когда криптобиржа FTX обанкротилась, а также после краха экосистемы Terra в мае 2022 года, в результате которого USDT также временно депегнулся.

Я не пугаю, но такие крупные пулы, как правило, дестабилизуются при серьезных проблемах с ликвидностью.

Дополняет переживания то, что атака на Tether может привлечь регуляторов, так как USDT играет существенную роль в трансграничном движении капитала, в том числе между странами, которые находятся под санкциями, а операция, развязанная против криптовалют в США не будет полной без удара по главному источнику обхода американских санкций.